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三大信号:结构性牛市即将到来(附再融资新规解读)

0 趋势阁 趋势阁 2020-02-16 375

这周末大家都在关注【再融资新规】的消息,后台收到不少同学的留言问这个事,这个我接下来马上会说。


但顺着【新规】这条线索看下去,我看到的是一个个【开关】正在打开。


一场“结构性牛市”正在孕育,而【新规】只不过是其中的一个开关而已。


1、开关一:再融资新规


2月14日晚,证监会上市公司再融资发布了多项新规。


说是新规,但这并不是它第一次提出,去年11月证监会就会新规进行公开征求意见了,这次只不过是实锤了而已。


所谓“再”融资,就是指不是第一次,这是相对于IPO来说的。


在某个市场上第一次公开发行股票进行融资,我们叫做IPO,我们平时打新股打的也就是各家公司IPO的新股。


而再融资则是在上市之后,在原有股票的基础上,新发行股票进行融资。这里面又分两种:


面向所有股东的叫【公开发行】,也就是我们常说的【配股】。


面向特定股东的叫【非公开发行】,也就是我们常说的【定增】或者【定向增发】。


这次的新规对定增的修订更大一些,具体相对于旧规的改变我直接放天风证券的对比图,然后我们一个个来解释:



前三条主要是放宽创业板公司的发行条件,让盈利和财务质量更差创业板公司也可以增发新股。以及不再要求把上一次再融资的钱用完就可以发起新的再融资。


重点是看接下来四条以及最后一条,关于定增的四条改动。


定价基准日可以为董事会决议日和股东大会决议日,而不在单单只能是发行日。


意思就是可以把决定发行价格的日子提到很早,这样上市公司和机构就可以联合,在定价公布后到新股上市的这段时间里,发布利好,把股价炒高,然后上市后就可以溢价套现。


然后再结合接下来的三条和最后一条:允许发行价相对于当前股价折价更多,上市后解禁期缩短一半且可以随便减持、让更多的机构可以参与这个游戏、定增的股票规模可以更大。


简单概括就是:上市公司和机构们,大家一起来炒短线吧。给你们更大的套利空间、开更多绿灯哦。


再融资限制的放宽对于股市中短期的推动作用是很明显的:


1)可以吸引更多的机构增量资金入市;


2)通过定增上市公司可以通过花钱并购,购买很多资产来瞬间增厚上市公司的盈利,从而推高股价;


3)因为有短期套利需求,上市公司更有动力释放利好,同时在用定增获得的资金投项目或者并购时,会更有动力投那些有想象力的项目或者公司(说白了就是让自己有更多“概念”)。


4)因为以上三点,市场短期赚钱效应会比较好,吸引更多资金入市,推高估值,从而推高股价。


2014~2015的牛市中,我们可以看到大量定增的案例涌现,它们对催生和推动这轮牛市起到了非常重要的作用。


当然这也会埋下上市胡乱并购、随意摊薄小股东权益、只注重短期利益和机构一起割小股东韭菜等隐患。


这也是我们在2015年牛市泡沫破裂后这几年,看到很多商誉暴雷、财务造假甚至像乐视这样直接坑死所有股东这类的事情的原因,很多都是当时埋下的伏笔。


很多同学可能会感到担心,甚至会破口大骂,以及说我怎么能把这解读为利好。


但其实“控风险”和“求发展”是金融监管中根本性的矛盾,二者不可兼得,所以金融监管永远是在“松”和“紧”之间轮动,太松了紧一点,太紧了松一点,这是永恒的规律。


我们要明白这个道理,并且适应它,而不是无脑喷。


放到再融资新规这个例子里,中短期确实能给市场带来增量资金和赚钱效应,催生牛市的到来,毕竟没有投机,就没有牛市。


这是第一个开关。


2、开关二:资管新规过渡期或延长


2月7日上午举行的国务院新闻发布会上,央行和银保监会正就是否延长资管新规过渡期做技术性评估,延长过渡期的可能性是有的,很快将会对外公布。


看样子资管新规过渡期很有可能延长。


什么是资管新规呢?


其实就是限制银行表外资产的一个规定,本质上打压的是影子银行。


所谓【影子银行】,就是表面上不是银行,但实际上干着银行的活的机构。


影子银行,是监管部门对银行的限制和银行天生的逐利本性之间博弈的产物。


为了管控金融风险,监管部门对商业银行是有严格的限制的,你只能放贷,而且必须放给比较可靠的大客户,而不可以做投资。


这叫防止混业经营。简单来说就是你银行只能干银行干的事。因为混业经营很容易让整个金融业之间的勾连特别紧密,从而催生巨大的风险。(想想曹操的铁索连船)


但银行面对各种高收益的行业怎能忍得住诱惑,它也像投资房地产,投资股市呀(什么收益高就想投什么)。


于是就有一些能拿到贷款的机构,一般都是信托、券商、基金公司、大型国企,它们在拿到贷款之后,就帮着银行把这些钱投到那些赚钱的地方,或者贷款给一些信用资质较差的中小企业。然后从中收取一定的费用。


这些机构就是影子银行。它们充当了银行放水的通道。


而资管新规原本就是为了清理这些通道的。


在这次发布会上,央妈还说了LPR利率大概率下行,加上之前1.7万亿的逆回购放水,以及未来很有可能的降息降准以及一大堆MLF、SLF等各种英文名字的放水操作。


这些水都需要通道,才能流到经济的各个角落,包括会直接间接流入股市。


这是第二个开关。


3、开关三:股债利率比


有没有牛市一个很重要的因素就是市场整体的估值。


估值在低位,发动牛市的概率就大。道理也很简单,便宜的东西大家才愿意买嘛,才有增量资金入市。


那目前市场的估值水平如何呢?


代表全A股的中证流通指数,目前的市盈率为17倍。而其过去10年市盈率的中位数为18.4倍,当前估值低于历史中位数,处于合理偏低的位置。



数据来源:choice


但单单看股市自身的估值还是略显片面,我们还要看它相比债券的估值是否便宜。就像看猪肉是否便宜,对比鸡肉价格更有说服力。


我们用十年期国债到期收益率作为债市的估值,用中证流通指数的盈利收益率(市盈率的倒数)作为A股估值与其对比。


(对于为什么用盈利收益率和十年期国债收益率对比,可以看我之前写的这篇《盈利收益率:一个指标判断指数是高是低》)


简单说就是把股票看作一个特殊的债券,假设每年盈利不变的情况下的收益,然后用于和债券收益率做对比。


股债收益比越高说明股市相对债市更有吸引力。


目前的中证流通盈利收益率为5.9%,十年期国债到期收益率为2.8%,股债收益比为2.1,相比过去10年中位数1.7,股市相对债市属于非常有吸引力的低估区间:



数据来源:choice


股票和债券作为两个资产大类,存在着“跷跷板”效应,因为做大类配置的资金会根据收益率在大类资产间进行平衡。


而目前股市相对债市的吸引力,将使很多这样的资金入场。比如我们看到的北上资金就是这样一种风格的资金。


要知道,目前的CPI,也就是居民消费价格指数,1月同比上涨达到5.4%,环比达到4.4%。


CPI是用来衡量通货膨胀的指标,物价上涨如此之快,债券如此低的收益率显然无法跑赢通胀。



考虑到之后的降息降准,债券收益率进一步降低,只有股权和房子才能抵御通胀,防止我们手中的钱贬值,而买房的门槛又如此之高。这又会进一步加速资金流入股市。


这是第三个开关。


当然之后的货币财政上的放水自然是少不了。


说完了开关,再来说说为什么说是结构性牛市。


可以看出,这些开关的共性就是水多了。水流入实体经济、流入股市,从而推动股价的上涨。


但经历过之前的4万亿和去杠杆,现在放水已经不像之前那样大水漫灌了,而是相对精确的浇灌。


比如资管新规也只是过渡期延长,并不是取消。


钱也不会无脑流向所有企业,更多地是流向5G、新能源为代表的新一波浪潮下的企业。包括半导体、消费电子等等。而未必是传统上认为的一放水就是大搞地产+基建的模式。


再说到股市,经过这几年的“港股化”,市场逐步走向成熟,增量资金入市也更多是流向那些代表未来趋势消费升级、5G、新能源这些产业里的公司。同时一些低估的价值股也会受到青睐。


大概率不是那种鸡犬升天,垃圾股全都能暴涨的模式了。


说到这里我不禁想说,我们正处于一波新浪潮的起点,以5G为代表的产业升级浪潮、人均GDP达到10000美元后的消费升级浪潮、金融逐渐开放成熟的资本化浪潮正同步赶来。


未来A股会出更多的好公司,而居民的储蓄和新增的收入也会因为大类资产配置的需求不断入市。


科技+消费+金融三者叠加的浪潮必然会催生一波波澜壮阔的牛市。


如果错过了这波中国崛起的浪潮,将是你一生中最大的战略失误。


别因为眼下的一点短期扰动而失去信心,错过整个未来。


祝我们在潮头相遇。


以上内容仅作为个人记录之用,不构成任何投资建议,按此投资后果自负。

 

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